摘要：东方雨虹(002271)点评：再推股权激励 高解锁条件彰显发展信心 投资要点 事件:公司公布第二期股权激励计划(草案):计划授予限制性股票6504.4 万股,价格8.24 元/股,涉及对象为中高层管理人员1112 人,分期解锁条件分别为以授予日(假设16 年授予),17-20 年每年净...
东方雨虹(002271)点评：再推股权激励 高解锁条件彰显发展信心
投资要点
事件:公司公布第二期股权激励计划(草案):计划授予限制性股票6504.4 万股,价格8.24 元/股,涉及对象为中高层管理人员1112 人,分期解锁条件分别为以授予日(假设16 年授予),17-20 年每年净利润率增长率不低于25%。
点评:
解锁条件高,彰显企业发展信心:对比12 年推出的*一期股权激励计划,此次股权激励在高利润基础上仍保持较高的解锁要求,假设16 年授予完成未来4 年在加权净资产收益率不低于13.5%基础上公司每年净利润增速保持25%,充分显示公司管理层未来发展信心。
PS 战略下高歌猛进:今年公司以PS 战略为导向,一季度销量实现快速增长,带动收入同比增长26%,预计二季度仍然保持强劲势头,“大行业、小公司”的逻辑不断兑现。成本方面,一季度以来受原油价格回升公司原材料沥青价格回升30%,但去年公司在低价积极备货,预计今年盈利有望维持高位。
投资建议:
1) 公司第二期股权激励推出,较高解锁要求彰显发展信心。考虑到短期股价滞胀,且按照解锁要求当前股价对应PE 仅15 倍,PEG=0.6,估值有望快速修复。
2) 短期看,地产投资稳定,下游需求太原癫痫病医院地址有所改善,公司重回快速增长通道。中长期看,“大行业,小公司”格局不变,公司管理层优秀,定位“防水系统服务提供商”,工程、民用业务双管齐下,市场份额将逐步提升。
3) 股份回购构筑股价边际,推行合伙人制激发渠道积极性。截止5 月底公司回购价格区间【12.39,15.35】,同时公司与优质工程渠道商推行合伙人制度,利益绑定上升至股权高度,有助经营效益提升。预计公司16-18 年EPS 分别为1.12、1.37、1.71 元,维持 “增持”评级。
风险提示:房地产需求快速下滑、沥青价格大幅反弹。（兴业证券 李华丰 黄诗涛）
云南旅游(002059治疗癫痫医院排名前十)关于非公开发行预案修订公告点评：定增引入华侨城 与集团混改产生"共振"
本报告导读:
华侨城成为上市公司大股东,有望在业务协同、激励改善、资源整合等方面取得多项重大突破。
事件:
公司关于非公开发行预案修订:①发行对象深圳华侨城资本投资管理有限公司认购全部股份;②发行价格由10.63 元/股改为8.81 元/股,发行数量由不超过1.29 亿股(含本数)改为不超过约1.56 亿股(含本数),募集资金13.7 亿元。③发行后,华侨城、控股股东分别持有17.55%、40.83%股份。④公司拟用募集资金购买世博旅游集团所持旅游文化公司100%股权。
评论:
定增引入华侨城,与集团层面混改产生共振,维持增邢台儿童癫痫病医院持评级。①公司明确引入华侨城完成混改,并配合集团进行国企改革,管理及运营机制有望更加灵活;②华侨城预计在养老、娱乐地产上与公司协同合作,未来不排除将华侨城建设项目或整合省内外优质资源注入上市公司;③定增价高于停牌前股价,形成一定的投资心理安全线。维持2016/17年EPS 为0.20/0.25 元,若考虑到增发后总股本提高至88,629.77 万股,2016/17 年EPS 摊薄至0.17/0.21 元,维持目标价15.6 元,增持。
华侨城战略入股,开启国企改革进程。①此次定增华侨城认购全部股份(1.56 亿股),发行完成后,华侨城持有公司17.55%股份,成为二股东,发行价格由10.63 元/股改为8.81 元/股(高于停牌前价格),彰显其对公司未来发展信心;②公司*一大股东世博旅游集团从持有49.52%到40.83%; ③治疗癫痫见效快的办法有哪些云南旅游此前公告中曾提示,停牌可能涉及实际控制人变更,结合云南省对旅游的发展战略,我们判断,不排除华侨城通过其他形式增加持股,成为实际控制人的可能。
华侨城将携千亿入滇,公司有望成为省内旅游资产整合平台。①此前云南省国资委、公司控股股东世博集团与华侨城集团共同签署战略框架合作协议,推动世博集团城市生态旅游文化综合体、景区景点、酒店等项目开发建设以及打造“昆大丽”、“昆玉红”等精品旅游线路,未来不排除以华侨城新建设项目或整合省内外优质资源注入上市公司体内。②华侨城在养老、娱乐地产上与公司各主业存在协同合作可能,有望在资源获取、资金支持上取得先发优势。
激励改善可期:考虑到华侨城在股权激励上数次成功运作,有望帮助云南旅游解决员工激励的问题。
风险提示:非公开发行审批及国企改革审批存在一定不确定性。（国泰君安 越男 王毅成）
